Что показала отчетность
Согласно данным, которые приводит Telegram-канал bitkogan, показатели GloraX по МСФО заметно отличаются от картины в целом по сектору: у части девелоперов фиксируются убытки, у других сокращается маржа. У GloraX EBITDA прибавила 36% и достигла 14 млрд рублей, а ее маржа выросла до 34% с 32% годом ранее.
Чистая рентабельность увеличилась более чем вдвое — с 3,7% до 7,5%. Показатель ROIC составил 23%. Соотношение чистого долга к EBITDA осталось практически неизменным — 2,8х против 2,85х годом ранее.
За счет чего выросла прибыль
Первый фактор — операционная эффективность. Доля коммерческих и административных расходов снизилась с 16% до 13% от выручки: при обороте 41,3 млрд рублей каждый сэкономленный процент работал напрямую на EBITDA. Второй фактор — региональная экспансия: доля выручки от регионов, где рентабельность выше столичной, поднялась с 4% до 27%.
Существенно повлияло и снижение стоимости обслуживания долга. Долг у компании преимущественно проектный, а ставка зависит от наполнения эскроу-счетов. Покрытие выросло до 87%, что на 16 процентных пунктов больше, чем годом ранее; банки видят поток средств и снижают премию. Средняя ставка по долгу упала с 17,3% до 13,2%.
Контекст и оценка рынка
По мультипликатору P/E GloraX торгуется на уровне 5,4х, тогда как ПИК по последней доступной отчетности оценивается в 12,5х, а ЛСР — в 6,2х. То есть рынок оценивает компанию дешевле аналогов, хотя именно у нее прибыль не упала, а выросла. Автор материала отмечает, что продолжит следить за тем, как компания будет достигать целей на 2026 год.
Что это значит
Отчетность GloraX показывает, что в девелопменте результат все сильнее зависит не от масштаба, а от структуры бизнеса: географии продаж, контроля над расходами и стоимости проектного финансирования. Для инвесторов разрыв в оценке между компанией и более крупными игроками — вопрос, который рынку предстоит пересмотреть или объяснить. При этом сохранение долговой нагрузки на уровне 2,8х к EBITDA означает, что запас прочности у компании есть, но он не безграничен.
Источник: Telegram: bitkogan
Комментарии 2