Годовой отчёт крупной компании легко занимает сотню страниц. Читать его целиком — работа для аналитика, но получить первое представление о бизнесе можно гораздо быстрее. Для этого нужно знать, что отчётность стоит на трёх опорах, и задать каждой из них несколько правильных вопросов.
Три главных документа
Публичные компании раскрывают отчётность по международным стандартам (МСФО), а российские — ещё и по национальным (РСБУ). Для анализа бизнеса обычно удобнее МСФО: эта отчётность консолидированная, то есть показывает группу компаний целиком, а не отдельное юрлицо. В её основе три формы:
- отчёт о прибылях и убытках показывает, сколько компания заработала и потратила за период — от выручки до чистой прибыли;
- бухгалтерский баланс — снимок на определённую дату: что компании принадлежит (активы), сколько она должна (обязательства) и что остаётся акционерам (капитал);
- отчёт о движении денежных средств показывает реальные деньги, которые пришли и ушли, без бухгалтерских условностей.
Многие компании сопровождают отчётность презентацией для инвесторов с собственными, «скорректированными» показателями. Они бывают полезны, потому что очищают результат от разовых событий, но в них компания сама решает, что считать важным. Поэтому начинать лучше со стандартных форм, а презентацию открывать после них — как комментарий, а не как первоисточник.
Минуты с первой по пятую: прибыль и убытки
Начните с выручки и её динамики по сравнению с прошлым годом. Растёт ли бизнес, и если да — за счёт объёмов, цен или покупки других компаний? Затем посмотрите на маржинальность: какую долю выручки составляет операционная прибыль. Стабильная или растущая маржа говорит о том, что компания контролирует издержки и обладает рыночной силой.
Отдельно стоит заглянуть в строки с разовыми статьями — списаниями, переоценками, доходами от продажи активов. Они способны сильно исказить чистую прибыль в обе стороны. Если прибыль резко выросла, полезно понять, повторится ли этот результат в следующем году. Не менее показательны строки процентных расходов и налога на прибыль: первые подскажут, насколько тяжёл для компании долг, а необычно низкая эффективная ставка налога — что часть результата может оказаться временной.
Минуты с шестой по десятую: деньги
Самая полезная привычка инвестора — сравнивать чистую прибыль с операционным денежным потоком. Прибыль — бухгалтерская величина, на неё влияют оценки и допущения. Деньги же либо поступили на счёт, либо нет. Если из года в год прибыль высокая, а операционный поток заметно меньше, стоит выяснить почему: возможно, растёт дебиторская задолженность, то есть клиенты не спешат платить.
Затем вычтите из операционного потока капитальные затраты — расходы на оборудование, строительство, модернизацию. Остаток называют свободным денежным потоком. Именно из него компания может платить дивиденды, выкупать акции и гасить долги, не занимая новых денег.
Прибыль — это мнение, деньги — это факт. Старая бухгалтерская поговорка экономит инвестору немало времени и разочарований.
Минуты с одиннадцатой по пятнадцатую: баланс и долг
В балансе первым делом ищите долг. Сложите кредиты и займы, вычтите денежные средства — получится чистый долг. Его обычно соотносят с EBITDA, то есть прибылью до вычета процентов, налогов и амортизации. Это соотношение отвечает на вопрос, за сколько лет компания теоретически могла бы расплатиться по долгам из операционной прибыли. Нормальный уровень зависит от отрасли: то, что спокойно для коммунальной компании со стабильной выручкой, может быть опасно для циклического бизнеса.
Посмотрите и на сроки погашения обязательств: много ли долга нужно вернуть или рефинансировать в ближайший год. И наконец, пролистайте до аудиторского заключения. Если в нём есть оговорки или раздел о существенной неопределённости в отношении непрерывности деятельности, это повод не делать выводов, пока вы не изучите компанию подробнее.
Что делать дальше
Пятнадцати минут не хватит, чтобы оценить компанию, но вполне достаточно, чтобы понять, стоит ли тратить на неё больше времени. Следующий шаг — примечания к отчётности, где раскрываются сегменты бизнеса, структура долга и учётная политика, а также комментарий менеджмента о планах и рисках.
Полезно сравнить компанию с конкурентами по тем же показателям и посмотреть на динамику за несколько лет, а не за один период. Один отчёт — фотография, серия отчётов — уже фильм, и сюжет в нём обычно говорит больше, чем любой отдельный кадр.
Комментарии
Пока нет комментариев — будьте первым.