Минфин с мая возобновляет операции с валютой в рамках бюджетного правила. При дорогой нефти объём покупок может составить 400–500 млрд рублей, или $5–7 млрд, за месяц. Как отмечает автор Telegram-канала bitkogan, рынок отреагировал мгновенно: рубль потерял около 1% после сообщения ведомства.
Почему это не начало ослабления
Эксперт считает, что устойчивого снижения курса не будет. Покупки валюты лишь частично стерилизуют приток нефтедолларов, но не перекрывают его полностью. Поддержку рублю оказывает и рост неэнергетического экспорта, и возможное сокращение спроса на импортные инвестиционные товары. В результате курс может даже немного укрепиться — в диапазоне 70–75 рублей за доллар. Впрочем, волатильность останется высокой: резкие движения возможны в обе стороны.
Ставка ЦБ: компромисс на 0,5 п.п.
Поскольку ослабления рубля не ожидается, решение Минфина вряд ли повлияет на сегодняшнее заседание Банка России по ключевой ставке. Консенсус аналитиков предполагает снижение на 0,5 п.п. — до 14,5%. Это шаг, который учитывает сразу два разнонаправленных фактора. С одной стороны, высокие инфляционные ожидания, риски расширения бюджетного дефицита и нарушения мировых торгово-производственных цепочек. С другой — опасения переохлаждения экономики из-за слабого совокупного спроса.
Ставки денежного рынка частично закладывают и более сильное смягчение. Поэтому умеренное снижение на 0,5 п.п. может вызвать небольшую коррекцию на рынке. Если же ЦБ снизит ставку на 0,75 п.п. или на 1 п.п., облигации и акции заметно вырастут. Автор канала не исключает, что регулятор удивит рынок шагом в 100 б.п., но оценивает такой сценарий как маловероятный.
Аргументы за осторожность
Последние данные по деловой активности за март-апрель — промышленное производство и опрос ЦБ — выглядят позитивно. Чрезмерный пессимизм в начале года, по мнению эксперта, был скорее адаптацией к повышению налогов. Кроме того, рост экспорта поддержит экономику в будущем. А вот с проинфляционными рисками ясности не прибавилось — это и перевешивает в пользу более осторожного решения.
Что это значит
Для рынка важнее не сам факт покупок валюты Минфином, а реакция ЦБ на инфляционные риски. Если ставку снизят на 0,5 п.п., резких движений ждать не стоит. Более агрессивное смягчение поддержит акции и облигации, но может усилить давление на рубль в перспективе. В любом случае волатильность останется повышенной, и инвесторам стоит учитывать оба сценария.
Источник: Telegram: bitkogan
Комментарии 5