Что изменилось в цифрах
Согласно материалу, опубликованному в телеграм-канале bitkogan, ключевые параметры бюджета претерпели заметные изменения. Общий дефицит в текущем году расширен с 3,8 трлн рублей (1,6% ВВП) до 7,4 трлн (3,2% ВВП). В 2027 году показатель увеличится с 3,2 трлн (1,2% ВВП) до 5,4 трлн (2,2% ВВП). Это потребовало наращивания плана чистых займов: на 1 трлн рублей — до 5 трлн в 2026 году и на 2,3 трлн — до 6,1 трлн в 2027 году.
Несмотря на рост абсолютных значений, в динамике дефицит снижается: с 3,2% ВВП в этом году до 2,2% в следующем. Однако для оценки влияния на экономику важнее не общий, а структурный первичный дефицит — дефицит за вычетом расходов на обслуживание долга. Его также планируется сократить: доходы федерального бюджета должны вырасти на 5,1%, тогда как расходы — лишь на 0,4%. В результате структурный первичный дефицит уменьшится с 1,8% до 0,6% ВВП, что делает бюджет дестимулирующим.
Военные расходы и тарифы
Значительная часть федерального бюджета — около трети — направлена на военные нужды. Как отмечает источник, такие расходы носят проинфляционный характер. Дополнительное давление на цены окажет повышение коммунальных тарифов на 11% в следующем году. Тем не менее, в отличие от прошлых лет, в бюджете больше не закладывается снижение военных расходов — напротив, запланирован их рост. Это снижает риск внезапного расширения расходов, хотя остаётся неясным, насколько строго правительство будет придерживаться планов по остальным статьям.
Ещё один фактор — снижение базовой цены отсечения нефти с $58 до $50 за баррель. Это усиливает дестимулирующий эффект: теперь потребуется меньше тратить нефтяных доходов (примерно на 1 трлн рублей) и больше сберегать. В совокупности бюджет будет больше собирать, меньше расходовать и больше сберегать, что сократит совокупный спрос. Отрицательный фискальный импульс в 2027 году Минфин оценил в 2% ВВП: рост экономики будет на 2 п.п. ниже из-за слабого спроса со стороны государства, что существенно сдерживает инфляцию.
Реакция рынка
Рынок воспринял бюджет негативно: длинные доходности гособлигаций выросли до 16,8%. Причина в том, что расширение займов — уже гарантированный факт, тогда как дезинфляционное сокращение дефицита пока остаётся лишь планом. Рынок реагирует на факт и не спешит доверять планам. Если в ближайший год правительство будет исполнять бюджет близко к плану, что в этот раз вполне возможно, рынок ОФЗ может оживиться и показать хороший рост.
Что касается рынка акций, частный сектор продолжит сталкиваться с жёсткой денежно-кредитной и фискальной политикой. Это существенно подавит рост экономики и приведёт к слабым финансовым результатам компаний. В таких условиях рынок облигаций по-прежнему выглядит интереснее.
Что это значит
Для инвесторов и граждан бюджет сигнализирует о двух разнонаправленных тенденциях. С одной стороны, рост заимствований и военных расходов создаёт проинфляционное давление, что может отразиться на стоимости денег в экономике. С другой — запланированное сокращение структурного дефицита и сдержанный рост расходов обещают дезинфляционный эффект. Реализация планов будет зависеть от дисциплины исполнения бюджета. Пока рынок закладывает риски через высокие доходности ОФЗ, но при подтверждении курса на сжатие дефицита возможен разворот настроений.
Источник: Telegram: bitkogan
Комментарии
Пока нет комментариев — будьте первым.