Облигация — это долговая расписка, которую можно купить и продать на бирже. Покупая её, инвестор фактически даёт деньги в долг государству или компании, а эмитент обязуется вернуть сумму в оговорённый срок и до тех пор платить проценты. В отличие от акции, облигация не делает владельца совладельцем бизнеса: это отношения кредитора и заёмщика, только оформленные в виде ценной бумаги.
Анатомия облигации
У каждой облигации есть несколько базовых параметров, которые указаны в её описании:
- номинал — сумма, которую эмитент вернёт при погашении; у большинства российских облигаций он равен 1000 рублей;
- купон — регулярная выплата процентов; он бывает фиксированным, переменным (привязанным к рыночной ставке) или индексируемым на инфляцию;
- дата погашения — день, когда эмитент возвращает номинал;
- оферта — право инвестора досрочно предъявить бумагу к выкупу или право эмитента её выкупить; встречается не у всех выпусков;
- амортизация — погашение номинала частями, а не одной суммой в конце срока.
Самые известные облигации в России — ОФЗ, облигации федерального займа, которые выпускает Министерство финансов. Помимо них существуют региональные, муниципальные и корпоративные выпуски.
Государственные облигации в национальной валюте принято считать самыми надёжными внутри страны: у государства больше инструментов, чтобы расплатиться по долгам в собственной валюте, чем у любой компании. Платой за надёжность обычно служит более скромная доходность. Корпоративные бумаги, как правило, предлагают больше — именно потому, что риск выше. Купоны по большинству выпусков выплачивают раз в квартал или раз в полгода, хотя встречаются и ежемесячные.
Цена и доходность: главный парадокс
Начинающих обычно удивляет, что облигация с гарантированным фиксированным купоном может дешеветь. Объяснение простое. Представьте, что вы купили бумагу с купоном 8% годовых, а через полгода ставки в экономике выросли и новые выпуски предлагают 10%. Никто не захочет покупать вашу облигацию по номиналу, если рядом есть более щедрая, — чтобы её продать, придётся снизить цену так, чтобы итоговая доходность для покупателя сравнялась с рыночной.
Работает и обратное: при снижении ставок старые облигации с высоким купоном дорожают. Отсюда главное правило рынка: цена облигаций движется в сторону, противоположную процентным ставкам. Чем длиннее срок до погашения, тем сильнее эта чувствительность; её измеряют показателем, который называется дюрацией.
Купон показывает, сколько платит облигация. Доходность к погашению показывает, сколько заработает тот, кто купит её сегодня по текущей цене.
Какие бывают риски
Облигации принято считать консервативным инструментом, и в сравнении с акциями это во многом справедливо. Но безрисковыми они не являются.
Первый и главный риск — кредитный: эмитент может не выплатить купон или не вернуть долг, то есть допустить дефолт. Чем слабее финансовое положение компании, тем выше доходность, которую она вынуждена предлагать, — высокий купон почти всегда служит платой за повышенный риск. Для оценки надёжности существуют кредитные рейтинги, которые присваивают рейтинговые агентства.
Второй — процентный риск, о котором шла речь выше: если продать бумагу до погашения в период роста ставок, можно получить убыток. Если же держать облигацию до конца срока и эмитент выполнит обязательства, промежуточные колебания цены на итоговый результат не повлияют.
Третий — риск ликвидности: по некоторым выпускам сделки проходят редко, и быстро продать бумагу по справедливой цене бывает непросто. Наконец, есть инфляционный риск: фиксированный купон может оказаться ниже темпа роста цен.
Как не запутаться в цифрах
При покупке облигации на бирже к цене добавляется накопленный купонный доход, или НКД, — часть купона, которую «заработал» прежний владелец с даты последней выплаты. Это не скрытая комиссия: при ближайшей выплате покупатель получит купон целиком, и затраты компенсируются.
Сравнивать облигации между собой разумно не по размеру купона, а по доходности к погашению, с поправкой на срок и надёжность эмитента. Стоит помнить и о налогах: купонный доход по большинству облигаций облагается налогом, поэтому сравнение с вкладами корректнее проводить с учётом этого обстоятельства.
Облигации не обещают быстрых денег, и в этом их суть. Это инструмент, который вознаграждает понимание: зная, как связаны ставки, цены и риски, проще оценить, подходит ли он для ваших целей и горизонта.
Комментарии 6