Что произошло
Российский долговой рынок проходит через период повышенной волатильности. Индекс RGBI с начала лета снизился почти на 7% — реакция на решение Банка России опустить ключевую ставку до 14% двумя шагами по 50 базисных пунктов. Позднее индекс частично восстановился, однако в корпоративном сегменте колебания сохраняются, отмечает автор Telegram-канала bitkogan.
На этом фоне инвесторы переключают внимание с коротких инструментов на средние и длинные бумаги. Логика такая: вклады, фонды денежного рынка и облигации с плавающим купоном будут терять доходность вслед за ставкой, тогда как длинные выпуски позволяют зафиксировать высокую доходность на годы вперёд.
Прогноз ставки и логика выбора
В базовом сценарии ЦБ средняя ставка в 2027 году ожидается в диапазоне 10,5–12,5%, а к 2028 году — на уровне 8–9%. Если этот прогноз реализуется, доходность краткосрочных инструментов неизбежно пойдёт вниз. Именно поэтому, по оценке автора, спрос смещается к консервативным бумагам с длинной дюрацией.
Ориентир по структуре портфеля, который приводит источник: на ОФЗ должно приходиться порядка 10–15%. Если эта доля уже превышена, часть позиции можно заместить бумагами надёжных корпоративных заёмщиков — в первую очередь квазиказначейскими выпусками.
Длинные ОФЗ
ОФЗ остаются эталоном надёжности: эмитентом выступает Минфин. Доходность к погашению выпусков сроком от пяти лет сейчас колеблется в диапазоне от 15% до 16,1% — против ключевой ставки 14%. Эту премию к будущей инфляции (прогноз ЦБ на 2027 год — 4%) можно зафиксировать на длительный срок, покупая бумаги с максимальной дюрацией.
В подборке источника — шесть выпусков:
- ОФЗ 26218 (SU26218RMFS6), погашение в сентябре 2031 года, доходность к погашению 15,2%, купон 10,8% годовых;
- ОФЗ 26246 (SU26246RMFS7), март 2036 года, 15,5% и 14,1%;
- ОФЗ 26253 (SU26253RMFS3), октябрь 2038 года, 15,6% и 14,6%;
- ОФЗ 26254 (SU26254RMFS1), октябрь 2040 года, 15,6% и 14,7%;
- ОФЗ 26244 (SU26244RMFS2), март 2034 года, 15,5% и 13,5%;
- ОФЗ 26249 (SU26249RMFS1), июнь 2032 года, 15,4% и 12,9%.
Квазиказначейские бумаги
Второй блок — облигации системно значимых госкомпаний: РЖД, «Дом.РФ» и «Атомэнергопрома». Их долговые бумаги торгуются с небольшой премией к ОФЗ, а по ликвидности выгодно отличаются от большинства корпоративных выпусков.
- РЖД 1Р-42R (RU000A10BGF2), погашение в апреле 2040 года, доходность к погашению 15,4%, купон 16,3%;
- «Дом.РФ» 001P-06R (RU000A100ET6), май 2039 года, 13,8% и 14,1%;
- «Дом.РФ» 001P-07R (RU000A101590), ноябрь 2039 года, 15,4% и 12,6%;
- «Атомэнергопром» 001Р-10 (RU000A10DYG9), июнь 2031 года, 15,6% и 15%.
Что это значит
Для консервативного инвестора средние и длинные ОФЗ и квазиказначейские выпуски сейчас выглядят разумной альтернативой коротким инструментам: они сочетают доходность в диапазоне 14–18%, надёжность государственного эмитента или близких к нему заёмщиков и потенциал роста цены при дальнейшем снижении ключевой ставки.
Однако у этой стратегии есть обратная сторона — процентный риск. Если инфляция окажется выше прогноза ЦБ и ставка останется высокой дольше ожидаемого, котировки длинных бумаг могут снизиться, а зафиксированная доходность обесценится в реальном выражении. Кроме того, доходность к погашению — расчётная величина на текущий момент, она меняется вместе с ценой бумаги на бирже.
Решение о доле ОФЗ и корпоративных выпусков в портфеле зависит от горизонта инвестора и его устойчивости к просадкам. Оценки и подборка выпусков принадлежат автору канала bitkogan, как сообщает первоисточник; редакция «Капитала» не даёт индивидуальных инвестиционных рекомендаций.
Источник: Telegram: bitkogan
Комментарии 2