В конце прошлой недели в Турции разразился кризис на рынке коллективных инвестиций: регулятор заморозил деятельность семи управляющих компаний и объявил о ликвидации 131 фонда с активами около $20 млрд. Поводом стало резкое падение стоимости паев после того, как власти ограничили концентрацию активов в портфелях хедж-фондов.
Как работала схема
По данным турецкого регулятора, отдельные хедж-фонды и фонды денежного рынка разгоняли низколиквидные акции, не имевшие фундаментальных причин для роста. Фонды набирали крупные позиции в бумагах с низким free float, что приводило к росту котировок и, как следствие, доходности фондов. Приток новых инвесторов направлялся на покупку тех же акций, а для усиления эффекта использовались заемные средства. В результате образовалась структура, напоминающая финансовую пирамиду, которая рухнула, когда регулятор ввел ограничения.
Реакция регулятора и обвал рынка
28 августа были установлены лимиты на долю одного эмитента в портфеле хедж-фонда в зависимости от free float: 8% при free float ниже 25%, 6% при 25–50%, 4% при 50–75% и 2% при показателе выше 75%. Это вызвало массовые распродажи низколиквидных бумаг, которые, как отмечают участники рынка, падают так же быстро, как и росли. Инвесторы начали забирать деньги из фондов, что вынудило управляющих продавать активы. С 31 августа по 16 сентября из турецких инвестфондов вывели около 213 млрд лир ($4,7 млрд).
Одними из первых пострадали фонды Pusula Portföy: два из них рухнули с 115 млрд до менее 8 млрд лир ($166 млн). Затем под давлением оказалась Tera Portföy, после чего последовала цепная реакция. 16 сентября распродажи охватили весь рынок, и торги на BIST 100 несколько раз приостанавливались. На следующий день регулятор заморозил операции управляющих компаний Tera, Pusula, Hedef, Atlas, A1 Capital, Pardus и Bulls Portföy и распорядился ликвидировать 131 фонд.
Пострадали и консервативные инвесторы
Особенность ситуации в том, что убытки понесли даже держатели паев фондов, которые считались консервативными. В частности, Tera не смогла полностью исполнить заявки на погашение паев фонда денежного рынка TP2 с активами около 224 млрд лир, который по регламенту должен инвестировать в высоколиквидные инструменты. Этот случай подрывает доверие к заверениям управляющих о надежности инструментов с низким риском.
Что это значит
Крах турецких фондов демонстрирует, как манипулирование низколиквидными бумагами может создавать иллюзию высокой доходности и привлекать средства розничных инвесторов. Регуляторные ограничения, призванные снизить риски, спровоцировали обвал, который затронул и добросовестные фонды. Для инвесторов это сигнал: если доходность фонда заметно превышает рыночную, стоит выяснить, за счет каких активов она достигается, особенно если фонд позиционируется как консервативный. В более широком смысле кризис может привести к подрыву доверия к турецкому рынку и исключению страны из индексов MSCI, как отмечает автор Telegram-канала bitkogan.
Источник: Telegram: bitkogan
Комментарии
Пока нет комментариев — будьте первым.